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走，到宋朝逛逛“證券交易所”

作者：吳鉤

來(lái)源：作者授權(quán) 儒家網(wǎng) 發(fā)布

          原載于“我們都愛(ài)宋朝”微信公眾號(hào)

時(shí)間：孔子二五六九年歲次戊戌二月初三庚戌

         耶穌2018年3月19日

先來(lái)看看耐得翁《都城紀(jì)勝》的一段描述：“都城（杭州）天街，舊自清河坊南，則呼南瓦北，謂之‘界北’。中瓦前，謂之‘五花兒中心’。自五間樓北至官巷南御街，兩行多是上戶(hù)，金銀鈔引交易鋪僅百家余。門(mén)列金銀及見(jiàn)錢(qián)，謂之看垛錢(qián)，此錢(qián)備入納算請(qǐng)鈔引。并諸作匠爐鞲，紛紜無(wú)數(shù)。”

引文提到的“交引鋪”，非常接近于今日的證券交易所，在這里成交的商品為鹽引、茶引、礬引、香藥引、犀象引等有價(jià)證券。宋代實(shí)行比較廣泛的禁榷制度，鹽、茶、礬、香藥等采取間接專(zhuān)賣(mài)：先由商人向政府設(shè)立的榷貨務(wù)入納現(xiàn)錢(qián)，換取一張交引，然后憑著這張交引到指定地點(diǎn)領(lǐng)取鹽茶等商貨。

宋太宗時(shí)，為了引導(dǎo)軍用物資流向邊郡，宋政府又創(chuàng)制“折中法”：商人在邊郡入納糧草等，政府估價(jià)后發(fā)給交引。為吸引商人赴邊納糧，宋政府的估價(jià)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)，高出市場(chǎng)價(jià)的那部分，叫做“虛估”，市場(chǎng)實(shí)際交易價(jià)則叫做“實(shí)估”，宋代交引的面值，就由“實(shí)估”加“虛估”組成。商人憑交引可赴京城或產(chǎn)地領(lǐng)取錢(qián)或者茶、鹽、礬、香藥等貨品。

交引的原始功能類(lèi)似于“提貨單”，見(jiàn)引給貨，認(rèn)引不認(rèn)人。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又使得交引突破了其原始功能，獲得了有價(jià)證券的流通功能——由于交引的價(jià)值存在一個(gè)巨大的“虛估”額，這個(gè)“虛估”額成了附加于交引之上的利潤(rùn)空間，可以吸引買(mǎi)家來(lái)購(gòu)買(mǎi)交引，交引的轉(zhuǎn)手，實(shí)際上便是分割“虛估”利潤(rùn)的過(guò)程，直至最后的交易價(jià)格接近于交引的“實(shí)估”。

而且，交引作為一種可憑證提貨的商品，在市場(chǎng)上的價(jià)格也會(huì)升跌，只要有升跌，便能夠吸引商人投機(jī)、追漲殺跌。因此，交引商通常并不是用交引提貨，而是直接進(jìn)行交引的買(mǎi)入、賣(mài)出。“認(rèn)引不認(rèn)人”的特點(diǎn)也讓交引的自由流通成為可能。于是，類(lèi)似于證券交易所的“交引鋪”便應(yīng)運(yùn)而生了。

宋代的大城市，證券交易非常發(fā)達(dá)，《續(xù)資治通鑒長(zhǎng)編》說(shuō)一些州縣的土人“既得交引，特詣沖要州府鬻之”，可見(jiàn)各個(gè)“沖要州府”都設(shè)有“交引鋪”。北宋的汴梁、南宋的杭州，都是證券交易非常繁榮的金融中心?！稏|京夢(mèng)華錄》描述說(shuō)，開(kāi)封城內(nèi)“南通一巷，謂之‘界身’，并是金銀彩帛交易之所，屋宇雄壯，門(mén)面廣闊，望之森然，每一交易，動(dòng)即千萬(wàn)，駭人聞見(jiàn)”。

——這里的“金銀彩帛交易之所”，便包括“交引鋪”。南宋的杭州，單“界北”的一條街，就集中了一百多家“交引鋪”。交引的買(mǎi)賣(mài)是大宗交易，必須有十分雄厚的本錢(qián)，所以這些“交引鋪”的門(mén)面，都擺出大堆“金銀及見(jiàn)（現(xiàn)）錢(qián)，謂之看垛錢(qián)”，以示自己的資金流充足。

（《清明上河圖》仇英摹本上的金銀鋪。宋代的金銀鋪，通常也是交引鋪）

跟所有的證券交易一樣，“交引鋪”當(dāng)然也是通過(guò)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出交引的差價(jià)獲利。北宋時(shí)，京師有一些得到茶引的市民，“不知茶利厚薄，且急于售錢(qián)，得券則轉(zhuǎn)鬻于茶商或京師坐賈號(hào)‘交引鋪’者，獲利幾無(wú)。茶商及交引鋪或以券取茶，或收蓄貿(mào)易以射厚利” 。

為了坐獲厚利，宋朝的一些“金融大鱷”還憑借其雄厚的資金我，操縱市場(chǎng)，壓低交引的市場(chǎng)價(jià)，購(gòu)入交引。如北宋皇祐年間，“券至京師，為南商所抑，茶每直十萬(wàn)，止售錢(qián)三千，富人乘時(shí)收蓄，轉(zhuǎn)取厚利” ?！敖灰仭笔召?gòu)的交引，通常不會(huì)直接用于提貨，而是轉(zhuǎn)手賣(mài)給茶鹽商：“鋪賈自售之，轉(zhuǎn)鬻與茶賈”。

在宋代，交引的交易是合法的，也是政府鼓勵(lì)的。即使出現(xiàn)大鋪商操縱市場(chǎng)的情況，宋朝政府對(duì)交引市場(chǎng)也沒(méi)有采取壓制的做法，而是采納官員范祥的建議，設(shè)立官營(yíng)的“買(mǎi)鈔場(chǎng)”，在交引的市場(chǎng)價(jià)太低時(shí)，以略高于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格買(mǎi)入交引；而當(dāng)交引的市場(chǎng)價(jià)過(guò)高時(shí)，又以略低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格出售交引。借此來(lái)平抑交引買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)價(jià)格。

這一做法，叫做“范祥鈔法”。宋人王鞏《隨手雜錄》說(shuō)，“范祥鈔法，……貯錢(qián)五百萬(wàn)貫，不許輒支用。大約每鈔極賤至五貫，即官給錢(qián)五貫五十文買(mǎi)之。極貴，則減五十文貨之。低昂之權(quán)，常在官矣。”

宋代之后，明清繼續(xù)保留食鹽的間接專(zhuān)賣(mài)，民間雖有私下的鹽引交易，但已屬非法的黑市，如明代成化年間的一條法令要求，商人如果典當(dāng)、買(mǎi)賣(mài)鹽引，將“俱問(wèn)罪，引目、鹽貨入官” 。這也意味著宋代孕育出來(lái)的證券市場(chǎng)，在宋朝滅亡之后，并未能繼續(xù)發(fā)育壯大。

責(zé)任編輯：柳君