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北宋的硅谷銀行危機(jī)：四川交子的一次爆雷

作者：吳鉤

來源：“我們都愛宋朝”微信公眾號

時(shí)間：孔子二五七三年歲次癸卯二月廿三日辛未

          耶穌2023年3月14日

美國硅谷銀行倒閉，是這幾天最搶眼的新聞之一，恰好我最近在看北宋四川交子的材料，發(fā)現(xiàn)硅谷銀行倒閉的原因與北宋前期四川交子的一次爆雷有些相似，所以今天就結(jié)合硅谷銀行這破事兒來說說交子為什么會爆雷。

（我用仿造的交子鈔版印出來的交子。不過這個(gè)傳說中的交子鈔版很可能是偽造的）

大家都說，四川交子是世界上第一張紙幣。不過，交子剛開始出現(xiàn)時(shí)，嚴(yán)格來說，并不是貨幣，而是存款單。

早在北宋初（大約淳化年間，公元10世紀(jì)末），益州（今成都）的市場中已有私交子流通，市民“私以交子為市”。具體點(diǎn)說，就是人們在交子鋪存入現(xiàn)錢，換成一紙交子，這時(shí)候的交子就如今天的活期銀行存折、存單，你在交子鋪存入多少錢，換出來的交子上便填寫了多少錢。交子鋪承諾，你什么時(shí)候需要現(xiàn)錢，可以持交子到交子鋪來兌換，不過交子鋪要收取3%的手續(xù)費(fèi)。也就是說，交子雖然很像銀行存款的存單，卻是沒有利息的，不但沒有利息，兌現(xiàn)時(shí)還要收一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)。不過現(xiàn)在有些國家的銀行存款似乎也存在負(fù)利息的情況。

交子與今天的銀行存單還有一點(diǎn)不同，那就是益州市民在日常交易中常常會用交子來支付。換言之，交子可以像紙幣一樣使用。為什么會這樣？因?yàn)樗未鷷r(shí)四川是鐵錢區(qū)，法定貨幣是鐵錢，鐵錢笨重，購買力又低，打個(gè)比方說，你到成都的大酒店吃頓大餐，得花一貫錢，而一貫錢大約有七八斤重，扛著七八斤錢去吃頓飯多累人?。蝗绻愦蛩阗I個(gè)名貴的包包送給女朋友，花個(gè)幾十貫錢什么的，那更麻煩，還得雇個(gè)人幫你挑著上百斤的錢去商店。

相比之鐵錢，交子太輕便了，特別適合用于大宗交易與長途貿(mào)易的支付，所以成都市民都爭著到交子鋪將鐵錢換成交子。商人做生意時(shí)也樂意接受交子，畢竟一天生意做下來，晚上挑著幾百斤鐵錢回家也太不方便了。這也是成都商民愿意接受交子沒有利息還要交手續(xù)費(fèi)的原因。

交子一開始是自由發(fā)行的，似乎任何商人都可以開一間交子鋪，只要有人愿意到你的交子鋪存錢。但即使在現(xiàn)代國家，開銀行也是需要審批的，需要牌照的。像四川交子最初這樣的自由市場，必定存在著魚龍混雜的情況，所以交子很快便“奸弊百出，獄訟滋多”。大約宋真宗景德初年（11世紀(jì)初），益州官府便對混亂不堪的交子市場作了一番整頓。

整頓的結(jié)果是，交子鋪由十六家富民聯(lián)合經(jīng)營，這十六家交子鋪相互擔(dān)保，獲得發(fā)行交子的特許權(quán)。他們統(tǒng)一了交子的用紙與樣式：朱墨雙色印刷，面額臨時(shí)填寫，券面印有“屋木人物”圖案，又有鋪戶的簽名與暗記，簽名為信用背書，暗記為防偽標(biāo)志。

益州私交子于是從“自由發(fā)行”階段進(jìn)入“特許經(jīng)營”階段。這一階段的交子，性質(zhì)仍然是活期存單，商民在十六家交子鋪的任何一家存入現(xiàn)錢，換成了交子，然后在購物時(shí)、與人貿(mào)易時(shí)，用交子支付，圖個(gè)輕便快捷。交子持有人也可以到十六家交子鋪的任何一家兌取現(xiàn)錢，就如你持存單、存折可以到銀行取錢，不過交子鋪在兌付時(shí)要“每貫割落三十文為利”，即收3%的手續(xù)費(fèi)，相當(dāng)交子是-3%的利息。

如果你是開交子鋪的，收到那么多的存款，而且日后兌還時(shí)還不用付利息，你會用這些存款干什么？當(dāng)然是拿去投資啊。美國的硅谷銀行，因?yàn)?020年初美聯(lián)儲急劇降息，且大幅降息，存款利息也是接近于0。硅谷銀行賬面上躺著那么多的0利息存款，心里多爽啊。銀行當(dāng)然不可能讓錢在賬戶里躺平，肯定拿去投資。硅谷銀行的投資主要是將儲戶的錢拿去購買到期國債，賺利息差。益州交子鋪的投資方式則是“廣置邸店、屋宇、園田、寶貨”，換成現(xiàn)在的說法，就是投資房地產(chǎn)開發(fā)與奢侈品經(jīng)營。

本來，硅谷銀行的投資是沒什么大風(fēng)險(xiǎn)的，但今年美聯(lián)儲為剎住通脹，又急劇加息，且大幅加息，利率暴漲到4.75%。又恰巧，美國經(jīng)濟(jì)下行，硅谷銀行的儲戶沒錢了，紛紛來銀行取錢，所以銀行的現(xiàn)金流越來越少，出現(xiàn)了現(xiàn)金流危機(jī)，因?yàn)殂y行儲戶的存款大都拿去購買到期國債了。硅谷銀行便決定提前拋售一筆210億美元的國債，補(bǔ)充點(diǎn)現(xiàn)金流。但到期國債的特點(diǎn)是，到期兌現(xiàn)利息會比較高，提前套現(xiàn)就沒什么利息了，所以硅谷銀行拋售了210億元國債，虧了18億。消息一傳出，許多儲戶都相信硅谷銀行出問題了，趕緊兌取存款，在恐慌情緒下，取款的儲戶越來越多，擠兌危機(jī)就這么發(fā)生了。硅谷銀行沒那么多現(xiàn)金兌付，干脆就宣布破產(chǎn)。

北宋四川交子鋪的爆雷也是這么一個(gè)過程：由于交子鋪將大部分的現(xiàn)錢都拿去投資房地產(chǎn)與奢侈品了，房地產(chǎn)與奢侈品雖然是暴利行業(yè)，但資金回籠的周期比較長，當(dāng)?shù)浇蛔愉伻″X的交子持有人多一點(diǎn)，交子鋪便沒有足夠的現(xiàn)金兌付了。消息傳開，便引發(fā)了市場恐慌，于是，擠兌發(fā)生了，交子鋪只好“關(guān)閉門戶不出”，這又導(dǎo)致商民“聚眾爭鬧”。

官府不得不介入干預(yù)，“差官攔約”，經(jīng)官方調(diào)停，交子鋪答應(yīng)承兌交子，但“每一貫多只得七八百”。也就是說，一名小市民積了10貫錢，為方便交易，到交子鋪兌換成10貫交子，想換成現(xiàn)錢時(shí)，卻只能換7貫錢，虧了30%。

益州政府最后接管了交子鋪，成立益州交子務(wù)，以后成都商民都到交子務(wù)存入現(xiàn)錢，換成官交子。官交子一開始和之前的私交子是一樣的，與其說是貨幣，不如說是銀行存單。不過官交子是定期存單，兩年到期，到期可以兌換成現(xiàn)錢或者新交子。

為防止再出現(xiàn)擠兌危機(jī)，益州交子務(wù)創(chuàng)立了一項(xiàng)制度：存款準(zhǔn)備金制度。準(zhǔn)備金的比例大約占全部存款的三分之一。如果硅谷銀行也儲備了比例高一點(diǎn)的準(zhǔn)備金，這一次就不會發(fā)生擠兌的危機(jī)。一般認(rèn)為準(zhǔn)備金制度起源于18世紀(jì)的英國，但北宋交子務(wù)早在11世紀(jì)就知道用準(zhǔn)備金來防范擠兌了。

當(dāng)然后來益州交子從存單演變成了貨幣。變成貨幣的風(fēng)險(xiǎn)就是宋政府可能會“無錨印鈔”、“濫發(fā)貨幣”，造成交子貶值。這種情況確實(shí)發(fā)生過。不過總的來說，四川官交子從北宋天圣二年（1024）問世，到北宋末改為錢引，再到南宋寶祐四年（1256）為四川會子所代替，行用200多年，期間，除了北宋末與南宋末出現(xiàn)非常嚴(yán)重的貶值之外，其購買力大體上一直保持穩(wěn)定，通脹都是在可控制、可接受的范圍內(nèi)。

責(zé)任編輯：近復(fù)